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大利空!医药股 发出预警!?
作者:财富吧 文章来源:CAIKU8.CN 点击数: 更新时间:2019/6/5 19:08:47

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  万万没想到,大盘在选择的关键时间,浓眉大眼的医药板块,竟然先“叛变”了!

  截止收盘,三大指数小幅收跌,沪指收于2861点,依旧艰难的打着2850点保卫战。

  但生物医药指数却下跌了2.69%,目前生物医药行业总市值超3.5万亿,也就意味着一天时间这一板块市值就下跌了超过900亿元!

  医药大利空

  医药板块跌的那么惨,主要是由于两个文件的出台。

  一个是国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》

  另外一个是财政部联合国家医疗保障局按照“双随机、一公开”的要求对77家药企进行会计信息质量检查,其中,A股的步长制药(603858)、复星医药(600196)等知名药企均在名单之内。

  这两个文件为啥影响那么大呢?我们一个一个看。

  首先是《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务的通知》,这个文件重点出了“鼓励仿制的药品目录、规范医用耗材使用、以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改、医疗机构用药管理”。

  去年还只是试点,对于医药企业来说影响还只是心理上的,业绩上体现的还不明显,但是伴随着全面推开,对医药行业业绩的影响会非常大。

  邱国鹭曾经说过,政府采购会改变供求双方的博弈状况,就会出现那个统一大买方的问题,它的议价权会很大。对于标准品,是利空。也就是说对于相对标准品,或者容易标准化的,或者容易被政府视同标准化的产品,容易被视为利空。因为它有很大的谈判权:标准品这边供给多,政府就有权来压价。

  但是,政府采购它的目标不仅仅是节约成本,它还有一个提高治疗水平的诉求,所以,不能简单说一个利空。

  我们看美国80年代全民医保之后,政府对药的主动介入越来越高,美国80年代后医药股迎来大牛市…欧洲跟日本,也是经历过政府采购,但是我们看到欧洲日本的医药股在国家集中采购后,“剩下能活下来”的反而活得更好了。

  所以简单说就是:

  第一个是政府采购会改变博弈双方的谈判地位,统一大买方的议价权提升;

  第二个它这种议价权提升对相对标准品是利空因为相对标准品的谈判能力弱,会被压价;

  第三个就是政府采购不只是控制成本,还有个诉求是提高治疗水平,这个实际上在压缩相对标品的空间腾出更多空间去提供更多的创新的东西。

  所以相关医药股,是骡子是马,拉出来溜溜就知道了。最早今年底,晚明年就有可能会体现出来。因此,大家千万不要忽略。有一些医药公司业绩稳定,大家预期较好,给的估值也比较高,万一受政策影响,业绩下滑,戴维斯双击就有可能变成双杀。

  另外一个对77家药企进行会计信息质量检查的文件,其实就是财政部和社保局联手“查账”了。而这份文件的出台,市场猜想可能是和康美药业的300亿现金的财务造假有很大关系。且这次检查重点核查销售费用,可谓是直奔药企的“七寸”。哪家敢说没有问题呢?无疑,对于医药上市公司来说是一个利空。市场的表现确实说明了问题

  从两份文件发出的时间和内容来看,大概率可以认为是财务部为了摸清医药企业销售费用问题,为之后医保改革,带量采购铺路。

  这对市场会有啥影响呢?

  医药股,现在是买入的机会吗

  医疗板块一直是牛股辈出的板块,也是大家关注度最高的板块。面对板块的大跌,现在是不是上车时机呢?

  17年,财务部的查账落在医疗流通领域,此后,两票制产生,行业集中度快速上升,龙头持续受益。从上次带量采购的结果来看,医疗板块短期肯定会再次震荡。但从文件的内容上来看,长期肯定是利好传统龙头医疗企业、医药外包企业以及受益创新药公司的。

  比如会计信息质量检查,大部分上市医药公司,每年都会由正规的专业第三方完成审计流程,所以检查基本对企业不会有影响。

  那么医药现在具备投资价值吗?

  从医药板块K线图来看,已经跌破半年线,短期确实看不到什么行情。

  另外我们还整理了医药行业一些典型指数的最新ROE和去年同期ROE数据,结果发现一些医药行业指数的ROE下滑严重。

  上列举了一些医药指数,其中CROE是最近12个月(2018年4月-2019年3月)对应指数的滚动ROE,LROE是之前12个月(2017年4月-2018年3月)的滚动ROE,DeltaROE是这两个值的差。后面五列则是该指数2018年到2014年每一年的ROE。

  从上表可以发现,主打医疗器械的中证医疗最近12个月的滚动ROE同比提升明显,而其他主要医药指数最新的滚动ROE数据均不太乐观。主要是18年受到相关政策的影响,当年不同医药指数的ROE2018和前几年相比都出现了断崖式下跌。

  但对比CROE(统计区间2018年4月-2019年3月)和ROE2018(统计区间2018年1月至12月)看,其差值也就反映了今年一季度和去年一季度的单季度同比变化情况,300医药、医药生物、国证医药已经有企稳回升的迹象,而500医药的ROE则继续下滑。

  简单归纳就是:医药行业的龙头权重已经看到了摆脱政策不利因素干扰的趋势,但医药行业中小企业、尤其是一些缺乏研发能力的小型药企,受到的影响仍在持续中。

  不过买了医药相关基金的人,其实现在也不用急着赎回。很多医药主题基金的重仓股,基本都是行业龙头,这些企业的增长确定性还是非常强的。另外医药板块是一个长期增长相对比较确定的行业,所以我们也一直认为医药投资如果通过投资组合的形式会更好。

  稍安勿躁吧。

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